Getragen von soliden Zahlen in den USA und in Europa (insbesondere in Deutschland) und von abflauenden Sorgen über einen Handelskrieg war der Markt in einer Hausse. Sie waren dennoch weiter vorhanden, insbesondere Mitte Juli, und haben im Laufe des Monats zu kurzen Perioden mit Ausweitungen bei den Spreads geführt. Die politischen Spannungen in Deutschland und Großbritannien sowie eine kurze Rückkehr des politischen Risikos in Italien waren Quellen der Unsicherheit für die Anleger, bremsten die Aufwärtstendenz jedoch nur kurz. Diese hat sich Ende Juli übrigens nach Handelsgesprächen zwischen Europa und den USA sowie nicht überraschenden Verlautbarungen der EZB beschleunigt. Wir beobachten in diesem Monat eine positive Performance in der Mehrheit der Segmente. Der Versicherungssektor erlebte eine starke Erholung insbesondere bei Anleihen ohne Laufzeitbegrenzung, die sich um 68 BP verengten (Performance von 3,55 % gegenüber 2,41 % bei Tier 2). Gleichermaßen verzeichneten CoCos in Euro und Dollar eine sehr gute Wertentwicklung von 1,96 % und 2,43 %. Tier-2-Bankanleihen realisierten ebenfalls eine positive Performance (0,93 %).Die europäischen Banken begannen mit der Veröffentlichung ihrer Ergebnisse für das zweite Quartal. Die skandinavischen Banken meldeten ordentliche Ergebnisse. Zu erwähnen ist jedoch ein unbefriedigendes operatives Ergebnis bei der Danske Bank mit einem Ertragsrückgang und Unsicherheiten um die Strafen in Verbindung mit Geldwäscheaffären. Wir stellen gute Ergebnisse der spanischen Banken fest, darunter Sabadell, die trotz solider Erträge höher als erwartete Rückstellungen bilden musste. Schließlich überraschten UBS und Credit Suisse den Markt mit gegenüber dem Vorjahr stark gestiegenen Nettoergebnissen.Auf regulatorischem Gebiet kündigte die niederländische Regierung den Verlust der steuerlichen Abzugsfähigkeit von Kupons auf Additional Tier 1- und Restricted Tier 1-Anleihen ab dem 1. Januar 2019 an. Dies könnte ein Steuerereignis darstellen und zu einem Rückkauf bestimmter Anleihen zum Nennwert führen. ABN AMRO, Rabobank, ASR und Vivat haben jedoch bereits darauf hingewiesen, dass sie diese Option nicht ausüben wollen. Außerdem beschloss die EBA, keine umfassende Untersuchung der Klassifizierung von Cash-Instrumenten der Unicredit durchzuführen, die aktuell als CET1-Kapital bekannt sind (in Frage gestellte Behandlung durch den Fonds Caius Capital).Am Primärmarkt begab Credit Suisse eine Additional Tier 1-Anleihe mit einem Kupon von 7,50 % über 2 Milliarden Dollar. Die Versicherer P&V Assurance aus Belgien und Vittoria Assicurazioni aus Italien begaben Tier-2-Anleihen in Höhe von 390 Millionen und 250 Millionen Euro (Kupon von 5,50 % und 5,75 %).