Das näher rückende Jahresende und die damit einhergehende rückläufige Liquidität bescherten den Aktienmärkten einen ihrer schlechtesten Monate. Hierbei verzeichnete der MSCI World zum Monatsende ein Minus von 8,56 % in einem von hochgradiger Volatilität geprägten Umfeld. Während zu Beginn des Monats noch Hoffnungen beim G20-Gipfel in Argentinien herrschten, trugen die Verhaftung der Finanzchefin von Huawei (was bedeutet, dass die Verhandlungen zwischen den USA und China noch bei weitem nicht abgeschlossen sind), allgemeine Zweifel an den Fundamentaldaten (die veröffentlichten gesamtwirtschaftlichen Daten wiesen weiterhin auf eine globale Konjunkturabschwächung hin, insbesondere in Europa) und die Infragestellung der aktuellen Gewinnerwartungen zu einem Rückgang an den Märkten bei (S&P -9,81 %, Nikkei -10,33 %, STOXX 600 -5,85 %). Die politischen Entwicklungen in Europa brachten eine gewisse Entspannung, da Theresa May das Misstrauensvotum überstand und Italien Entgegenkommen bei den europäischen Forderungen an seinen Haushalt 2019 zeigte (der Spread zwischen BTP und BUND liegt nach einem Spitzenstand Mitte November wieder bei 250). Doch die auf Januar vertagten Brexit-Gespräche und die Proteste der Gelbwesten in Frankreich sorgen weiterhin für dunkle Wolken. Was die gesamtwirtschaftlichen Kennzahlen betrifft, so notierte der Einkaufsmanagerindex insbesondere in Frankreich und dem Euroraum erneut schwächer und nähert sich in Letzterem der 50-Punkte-Marke. Auch der deutsche IFO-Index gab (trotz einer guten Auftragslage) nach. Aufseiten der Zentralbanken gab es zwar keine Überraschungen (die US-Notenbank hob die Zinsen abermals an, die EZB ließ die Zinsen unverändert), doch beide ließen Anzeichen der Besorgnis bei ihren Wachstumsprognosen für 2019 erkennen (wobei die EZB ihre Erwartungen von 1,7 % auf 1,5 % im Jahr 2019 nach unten revidierte). Am Primärmarkt für Wandelanleihen herrschte mit einem Gesamtvolumen von lediglich USD 800 Mio. praktisch keine Aktivität (insgesamt gab es vier Anleihen, davon zwei in den USA, eine in Europa und eine in Asien). In Europa nahm Almirall (Spezial-Pharmaunternehmen mit Schwerpunkt Dermatologie) eine Anleiheemission im Wert von EUR 250 Mio. vor, um die Brückenfinanzierung für den Erwerb des Dermatologie-Portfolios von Allergan zurückzuzahlen (an dieser Primäremission beteiligten wir uns). Unsere Positionen in Steinhoff 22 haben wir geschlossen, da die Umstrukturierung eine Umwandlung in garantierte besicherte Kredite bedeutet (in die der Fonds nicht investieren kann). Angesichts der erwarteten Schrumpfung des Marktvolumens bei Wohnimmobilien um 8 % haben wir uns zu einer Reduzierung unseres Engagements bei Nexity entschieden. Vor dem Hintergrund „fallender“ Metallpreise haben wir unser Exposure gegenüber dem Metall- und Bergbausektor mit dem Verkauf eines Teils unserer Positionen in Glencore und Severstal ebenfalls zurückgefahren. Darüber hinaus haben wir unsere Position in Rally/Casino verringert und Nyrstar nach der Ankündigung der Finanzspritze seitens Trafigura abgestoßen. Unsere Position in Pierre et Vacances schließlich haben wir aufgrund von Liquiditätsproblemen und der für die nahe Zukunft nicht absehbaren Verbesserung der Bonitätslage veräußert.