Ein weiteres Jahr, in dem der Ausspruch „Verkauf im Mai und weg“ („The sell in May and go away“) zutreffend war. Verkauft haben sie. Ob sie gehen, das werden wir über die kommenden Monate beobachten. Da der Sommer mit dem üblichen Rückgang der Liquidität näher rückt und so viele Störfaktoren aufgetreten sind, könnten sich viele Anleger dazu entschließen, ihr Engagement weiter zu verringern. Tatsächlich sind die bisher beobachteten Abflüsse aus EM-Schuldenfonds im Vergleich zu früheren Anlässen im Jahr 2013 oder 2016 noch marginal. Es könnte also noch mehr nachkommen und wir werden geduldig sein, bevor wir unser Engagement deutlich erhöhen.Im April sank unser Fonds EdRF Emerging Bonds um -2,85 % (I-Anteile in USD) im Vergleich zu -1,08 % für die auf Hartwährungen lautenden Anleihen (EMBIG-Index) und -4,98 % für Anleihen in Landeswährung (GBI-EM Index).Der US-Dollar ist stärker geworden und die US-Zinsen haben den Monat niedriger abgeschlossen, nachdem sie im 10-Jahres-Sektor bei einem Höchststand von knapp über 3,10 % lagen.Als Folge davon waren die Währungen der Schwellenländer unter den unteren drei besonders betroffen: der argentinische Peso, die türkische Lira und der mexikanische Peso. Dies hat sich auf unseren Fonds ausgewirkt, trotz lindernder Wirkung eines schwachen Euro, der durch die politische Krise in Italien gedrückt wurde. In der Türkei schien die Zentralbank angesichts der bevorstehenden Präsidentschafts- und Parlamentswahlen mit einer Zinserhöhung von 3 % und einer Vereinfachung ihrer Zinspolitik die Situation konsolidieren zu wollen. Dort haben wir unser Engagement durch attraktivere Bewertungen und Positionierungsfaktoren sowohl in lokaler Währung als auch in USD-Staatsanleihen erhöht.Die Wahlen in Venezuela haben die Erwartungen an den Markt bestätigt, da Nicolas Maduro mit einer Rekordbeteiligung, einem Boykott der Opposition und weit verbreiteten Manipulationen an der Macht geblieben ist. Die Ergebnisse wurden als solche von der internationalen Gemeinschaft abgelehnt und es folgte eine neue Reihe von Sanktionen, die sowohl auf die Finanzierungskanäle als auch auf Einzelpersonen abzielte. Dieses Umfeld sollte den Rückgang der Ölproduktion beschleunigen sowie die Spannungen innerhalb des Regimes verschärfen und damit den Druck auf eine Veränderung erhöhen. Die Anleihen sanken im Schnitt um 5 %.Wir haben die scharfe und dringend notwendige Abwertung in Argentinien genutzt, um eine Position in argentinischen Pesos aufzulegen, da das Carry- und bessere Einstiegslevel hoch ist. Eine sehr reaktionsfreudige Zentralbank ließ die Zinssätze in einem Zeitraum von zwei Wochen um insgesamt 12,75 % steigen und die Regierung kündigte an, ein IWF-Programm anzufordern– eine sehr heikle politische Entscheidung. Die Bereitschaft, die Reformen fortzusetzen und das Defizit abzubauen, ist nach wie vor vorhanden, und bis zu den nächsten Wahlen Ende 2019 bleibt ein Fenster offen.Unser verbleibendes Engagement in argentinischen Hartwährungsschulden wurde ebenfalls beeinträchtigt, was einen weiteren Teil der schwachen Performance erklärt. Die nach wie vor starke Positionierung stimmt uns vorsichtig, bevor wir unser Engagement in diesem Sektor erhöhen, aber es eröffnen sich Chancen.