Weiterhin beflügelt durch Zuflüsse wiesen die Schwellenmarkt-Schuldtitel im Juli eine ordentliche Performance auf, wobei die Anleihen in harter Währung um +0,51 % (EMBI Global, in Euro abgesichert) und die Anleihen in Landeswährung um +2,07 % (GBI-EM Index) zulegten. Mit -2,75 % (Anteilsklasse I) zeigte unser Fonds EdR Emerging Bonds eine Underperformance, die hauptsächlich auf die Volatilität in Venezuela zurückzuführen war. Wir litten vor allem unter unserem Engagement in Venezuela, dessen Anleihenkurse, getrieben von der Angst, dass das Land aufgrund neuer US-Sanktionen gegen die Ölexporte schneller als erwartet in Zahlungsverzug geraten könnte, einbrachen. In Venezuela fand eine umstrittene und betrügerische Abstimmung zur Wahl einer verfassungsgebenden Versammlung, die eine neue Verfassung erarbeiten soll, statt. Daraufhin verhängten die USA schließlich gezielte Sanktionen gegen einige ehemalige und gegenwärtige Mitglieder der Regierung, einschließlich Nicolas Maduro selbst. Diese weitere Radikalisierung nach monatelangen Protesten und vielen Toten ist ein Zeichen für ein mehr und mehr in die Isolation geratenes und schwächer werdendes Regime und könnte als Schritt Anhäufung von Druckmitteln für spätere Verhandlungen betrachtet werden. Sicher ist, dass sich die Ereignisse in den kommenden Wochen beschleunigen könnten. Mit unseren Anleihenpositionen im Preisbereich von 30-42 sehen wir uns auf halbem Weg zu unserem Worst-Case-Ausfallszenario in Bezug auf die Preisauswirkungen auf den Fonds. Wir sind jedoch nach wie vor von den langfristigen Aussichten dieser Position überzeugt, unabhängig davon, ob es zu einem Zahlungsausfall kommt oder nicht. Wir profitierten jedoch von unserer Position in der Ukraine. Infolge besserer Wachstumsaussichten war die Nachfrage nach BIP-gebundenen Optionsscheinen groß, sodass ihr Kurs in den vergangenen vier Monaten um 50 % anstieg. Sie waren mit 6,5 % innerhalb des Fonds unser bester Performer. Schwellenmarktwährungen hatten angesichts des schwachen US-Dollars, der durch die jüngsten Probleme in der Regierung Trump unter Druck geriet, einen starken Monat. Wir haben die Gelegenheit genutzt, unsere Gewinne beim MXN mitzunehmen, nachdem er die Marke von 17,5 erreicht hatte. Unser lokales Engagement in Mexiko konzentriert sich jetzt auf lokale Anleihen. Weltweit fließen die Handelsströme in unsere Anlageklasse unverändert weiter, mit Zuflüssen seit Jahresbeginn von fast 68,5 Milliarden US-Dollar, unterteilt in 40,1 Milliarden US-Dollar in harter Währung und 28,3 Milliarden US-Dollar in lokaler Währung. Diese Nachfrage drückt die Preise weiter nach oben und eine Rekordsumme von Neuemissionen ist oft deutlich überzeichnet. Dieser Überfluss bei schlechten Bewertungen und einer etwas überdehnten Positionierung gebieten uns, vorsichtig zu sein und ein hohes Maß an Barmitteln zu halten, um bei nachlassendem Trend opportunistisch Gelegenheiten ergreifen zu können.