Mit dem nahenden Jahresende und dem damit einhergehenden Rückgang der Liquidität verzeichneten die Aktienmärkte einen der schlimmsten Monate. Der MSCI World Index fiel zum Monatsende in einem sehr volatilen Umfeld um 8,56 %. Nachdem der Monat mit Hoffnungen in Bezug auf den G20-Gipfel in Argentinien begonnen hatte, trugen die Verhaftung der Finanzchefin von Huawei (ein Hinweis darauf, dass die Verhandlungen zwischen den USA und China noch lange nicht abgeschlossen sind), allgemeine Zweifel hinsichtlich der Fundamentaldaten (da die makroökonomischen Veröffentlichungen weiterhin auf eine Abkühlung weltweit und insbesondere in Europa hindeuten) und die Infragestellung der derzeit erwarteten Gewinnniveaus zu einem weiteren Rückgang der Märkte bei (S&P -9.81 %, Nikkei -10.33 %, Stoxx600 -5.85 %). Die politischen Nachrichten in Europa brachten wenig Erleichterung. Theresa May überstand das Vertrauensvotum und Italien näherte sich in Bezug auf den Haushalt für 2019 den europäischen Auflagen an (der Spread zwischen BTP- und Bundesanleihen liegt nun nach der Spitze Mitte November wieder bei einem Niveau von 250), jedoch sind die Aussichten aufgrund der Verschiebung der Brexit-Gespräche auf Januar und der Auswirkungen der Gelbwesten-Proteste in Frankreich weiterhin getrübt. Bei den Zentralbanken gab es zwar keine Überraschungen (die US-Notenbank erhöhte erneut die Zinsen, die EZB beließ sie unverändert), jedoch zeigten beide Anzeichen von Besorgnis bezüglich ihrer Wachstumsprognosen für das Jahr 2019. In China enthielt Xi Jinpings Rede anlässlich des 40-jährigen Bestehens der chinesischen Reform- und Öffnungspolitik keine neuen Reforminitiativen. Derweil fiel der Caixin Manufacturing Index auf 49. Auch die Ölpreise gingen weiter zurück. Brent fiel um fast 10 % auf 53,8 USD/Barrel, den niedrigsten Stand seit September 2017, was auf die üblichen Sorgen um das globale Wachstum und die Zweifel an der Marktregulierung durch die OPEC zurückzuführen war. Der Primärmarkt für Wandelanleihen lag praktisch bei null. Der Wert der Emissionen betrug lediglich 800 Mio. USD (insgesamt vier Anleihen, zwei in den USA, eine in Europa und eine in Asien ohne Japan). In den USA bot der serielle Emittent The Medicines Company eine neue Wandelanleihe über 150 Mio. USD mit Fälligkeit 2024 an, um die Entwicklung von Inclisiran (neues, vielversprechendes Medikament zur Behandlung von Hypercholesterinämie) zu finanzieren. In Europa brachte Almirall (Pharmakonzern für Spezialarzneimittel mit Schwerpunkt Dermatologie) eine Emission von 250 Mio. EUR an den Markt, um den Überbrückungskredit für den Erwerb der Sparte Medical Dermatology von Allergan zurückzuzahlen (wir beteiligten uns an dieser Primäremission). Wir stellten unsere Positionen in Steinhoff 22 & 23 glatt, da die Umstrukturierung die Umwandlung in garantierte gesicherte Kredite impliziert. Vor dem Hintergrund des „sinkenden“ Stahlpreises beschlossen wir, den Bergbausektor zu reduzieren, und verkauften einen Teil der Position in Outokumpu. Wir nutzten die jüngste Korrektur, um Wright Medical Group und IAC in den USA, Minebea in Japan und China Yangtze/CCB 2021 in das Portfolio aufzunehmen.