Die europäischen Aktienmärkte zeigten im Juni eine negative Tendenz, die von einer erneuten Zunahme der Volatilität geprägt war. Die Unsicherheitszonen konzentrierten sich ausnahmsweise auf Faktoren außerhalb der Eurozone: Rückgang des Ölpreises, deutlicher Einbruch der Technologiewerte in den Vereinigten Staaten, Verlust der absoluten Mehrheit für Theresa May bei den britischen Wahlen. Doch die Aktienmärkte bleiben vor allem sensibel für die Entwicklung der Zinssätze. Zwar ist der Zyklus des Ausstiegs aus der entgegenkommenden Geldpolitik und der Anhebung der Zinsen in den Vereinigten Staaten gut in Gang gekommen, doch bleibt die Entwicklung der Geldpolitik in der Eurozone unsicherer, da die EZB ihr Wachstumsszenario nach oben korrigiert, die Inflationsaussichten hingegen nach unten korrigiert hat. Schon die Erwähnung eines möglichen „Tapering“ (einer Verringerung des Programms zum Ankauf von Anleihen) durch Mario Draghi, dessen Aussagen am darauffolgenden Tag von der EZB differenziert wurden, und höhere Inflationszahlen als erwartet in Deutschland waren ausreichend, um die europäischen Zinssätze am Monatsende steigen zu lassen und den Euro auf seinen höchsten Stand seit einem Jahr im Vergleich zum Dollar zu katapultieren. In Anbetracht dieses Umfelds geldpolitischer Unsicherheit scheint der Wirtschaftsaufschwung in der Eurozone gut in Gang gekommen zu sein, und die Indikatoren sind weiterhin gut ausgerichtet (insbesondere in Frankreich, wo das Geschäftsklima ein Rekordniveau seit November 2011 erreicht). Und schließlich sinkt der Risikoaufschlag des Bankensektors weiter unter dem Einfluss eines schwindenden regulatorischen Risikos, der Aussicht auf Zinsanhebungen und der Rettung der Bank Banco Popular in Spanien sowie der Banken Veneto und Vicenza in Italien, die sich am Rande des Bankrotts befanden, durch Intesa Sanpaolo. In diesem Umfeld wurde bei der Aktienkomponente die Position in Eutelsat abgestoßen. Im Bereich der Schuldtitel haben wir das Engagement in Finanztiteln durch AT1-Positionen in KBC, ABN, Erste Bank, UBS und Danske Bank sowie durch die Erstzeichnung einer Tier-2-Anleihe von XL Group ausgebaut und diversifiziert. Im High-Yield-Bereich haben wir an den Primäremissionen Ardagh 2027, UPC 2029, Superior Industries 2025, Italo 2023, Intrum Justitia 2024 und Banijay 2022 teilgenommen. Wir haben die Laufzeit unserer Position in CEMEX verlängert, indem wir von der Anleihe bis 2022 zu jener bis 2024 wechselten. Und schließlich stockten wir die Position in Bombardier 2021 auf.