Die Aktienmärkte erlebten im Laufe des Monats eine Konsolidierung aufgrund des Risikos eines Handelskriegs (zunehmender amerikanischer Protektionismus) und Wirtschaftsindikatoren, die auf Höchstständen stagnierten oder sogar zurückgingen, insbesondere in der Eurozone. Die langfristigen Zinssätze, deren Rückgang Anfang Februar begonnen hatte, setzten diesen fort, wobei sich der Abstand zwischen Kern- und Peripherieländern jedoch trotz der Wahlen in Italien, die keine klare Koalition ergaben, nicht ausdehnte. Das Risiko eines Anstiegs des Euros vor diesem protektionistischen Hintergrund zwang die EZB dazu, sich vorsichtiger zu ihrer Geldpolitik zu äußern, die nicht mit derjenigen der Fed Schritt hält. Die Marktbewertungen umfassen nunmehr eine angemessenere Risikoprämie, wobei der Anstieg der Risikoprämie konform ist mit einer höheren Volatilität und mit überwiegend aufgrund des Wechselkurseffekts und der Rohstoffe abwärts korrigierten Gewinnaussichten. Das Risiko, dass bestimmte Segmente des amerikanischen Technologiesektors nicht tragfähig sind, ist zwar nicht von der Hand zu weisen, es ist jedoch festzustellen, dass eine gewisse Resignation weniger Raum lässt für Euphorie und Nachlässigkeit, wie sie zum Jahresanfang zu beobachten waren. Vor diesem Hintergrund macht der Aktienanteil im Anschluss an die Erhöhung der Absicherung im Laufe des Monats etwas über 20 % des Nettovermögens aus. Innerhalb dieses Segments wurden insbesondere Positionen in AXA und Amundi aufgebaut, die Positionen in Altran, AstraZeneca, BAT, ProSieben, Royal Dutch Shell, Suez und Total aufgestockt und Adecco sowie Metro verkauft. Im Kreditbereich hat der Anstieg der Volatilität zu einer Ausdehnung der Spreads bei den Unternehmensanleihen sowie bei den nachrangigen Finanzwerten geführt. Dies bot eine Gelegenheit zum Ausbau einiger Positionen (CNP Assurances, Crédit Agricole, Verisure) und zur Teilnahme an einigen attraktiven Neuemissionen: Caixabank, Santander bei den nachrangigen Finanzwerten; Teva (Pharmaunternehmen), Paprec (Verpackungen), LKQ (Automobilzulieferer) bei den Unternehmensanleihen. Um die Auswirkungen eines Anstiegs der Zinssätze einzuschränken, wurde die Zinsabsicherung des Portfolios angepasst, um der Entwicklung des Engagements des Fonds und den Beiträgen der einzelnen Segmente zur Sensitivität Rechnung zu tragen.