A finales de mes, las tensiones comerciales disminuyeron entre EE. UU. y la UE después de que Jean Claude Juncker se reuniera con Donald Trump y acordaran trabajar juntos hacia cero aranceles, cero barreras no arancelarias y cero subsidios a los bienes industriales no automovilísticos. En este contexto, los mercados crediticios obtuvieron mejores resultados con un ajuste Xover de 40 pb a 280 pb y MSCI Europe TR con un + 3,28 %. Los resultados corporativos son bastante sólidos hasta el momento: el 56 % de las empresas informadas de Stoxx600 superan las estimaciones con un buen rendimiento del sector cíclico. Los resultados confirmaron el crecimiento esperado de EPS a comienzos de año de casi un 10 %. En el mercado primario, vimos un nuevo objetivo en la empresa suiza de biotecnología Idorsia que llegó al mercado con 200 millones de CHF en bonos convertibles a cupón de seis años al 0,75 % que generaba simultáneamente 305 millones de CHF en capital nuevo para financiar sus ensayos clínicos y hemos participado en este acuerdo. Aumentamos nuestra posición en Cellnex, ya que los bonos se habían abaratado desde mayo, la volatilidad implícita alcanzó su pico y vendió algunas posiciones en el sector de telecomunicaciones como Orange/BT, Telefónica y AMX/KPN. Con respecto a las acciones, volvimos a disminuir nuestras opciones de Telecom Italia e ING. Igualmente, hemos obtenido algunos beneficios en los intercambiables Bayer/Covestro y Airbus/Dassault. Steinhoff anunció un plan de reestructuración de deuda con un interés de PIK del 10 %, un nuevo vencimiento a 3 años a partir de la fecha de entrada en vigor de la reestructuración y un 25 % de reembolso en efectivo para los titulares de bonos convertibles 2021 y 2022 en 2019. En el lado positivo, el fondo se benefició de nuestra exposición a los valores financieros con los bancos españoles que informaron de buenos resultados con una recuperación del crecimiento de los préstamos mejor de la esperada y con el rendimiento del Estado alemán añadiendo 14 puntos básicos en el mes. En el lado negativo, el rendimiento nuestra posición en Glencore se vio afectado con el stock disminuido en un 8 % en julio en una citación del Departamento de Justicia relativa a sus negocios en Nigeria, República Democrática del Congo y Venezuela.