Octubre estuvo marcado por una fuerte corrección en los mercados mundiales de renta variable (MSCI World TR -6,80 %, MSCI Europe TR -5,3 %) y la ampliación de los diferenciales de crédito (Xover +25 pb). Este movimiento de aversión al riesgo en las clases de activos podría atribuirse a los crecientes rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense que alcanzaron el 3,23 %, la continua tensión comercial y las preocupaciones sobre la desaceleración del crecimiento mundial. El movimiento ascendente en los tipos estadounidenses fue provocado por datos positivos de EE. UU. y los comentarios más duros de Jerome Powell. También es interesante observar que los tipos de interés reales de EE. UU. aumentaron bruscamente mientras que la inflación incluso disminuyó, lo que claramente muestra un endurecimiento de las condiciones financieras. En la segunda mitad del mes, la temporada de beneficios del tercer trimestre no fue tan estelar, por ejemplo, la mitad de las empresas de Eurostoxx 600 ya registraron resultados y treinta y siete de ellas anunciaron advertencias sobre beneficios, lo que es superior al promedio de cinco años. El aumento de los costes de las materias primas sigue siendo el factor negativo más citado por las empresas, seguido por la guerra comercial y los aranceles. Sin embargo, el crecimiento de las ganancias por acción consensuado para 2019 en Europa sigue marcando un alza del +9,3 %. En cuanto a los refugios seguros, el rendimiento del Bund bajó 8 pb y el yen se revalorizó desde el nivel más alto hasta la fecha de 114,5 frente al dólar. Como se esperaba, Moody's bajó de categoría a Italia, pero no llegó a introducirla en territorio de alto rendimiento y mantuvo su perspectiva estable. En cuanto a los últimos números económicos, los PMI continuaron decepcionando con la estimación preliminar de que el compuesto cayera a 52,7. Octubre suele ser un mes muy tranquilo para la emisión global convertible en medio del período de bloqueo de beneficios. Solo vimos diez ofertas (siete en EE. UU., una en Europa, una en Asia y una en Japón) por un total de 2.100 millones de USD. Hemos participado en la nueva emisión de JPM/Dufry, ofreciendo el antiguo bono como bono convertible. Obtuvimos cierto beneficio en Severstal 2022 con una buena rentabilidad de las acciones. Con respecto a las opciones, añadimos nuevas posiciones en LVMH, opciones de compra de Ubisoft tras la reciente corrección de acciones, obtuvimos beneficios parciales en nuestras compras a Sanofi y redujimos nuestras opciones de compra a Fresenius. El fondo soberano húngaro MNV licitó sus bonos canjeables de Gedeon Richter 2019. Con respecto al lado de la cartera más sensible al crédito, redujimos nuestros bonos canjeables de Rallye/Casino 2022 tras una positiva noticia crediticia sobre la venta de Courrir en el nivel de tenencia de Rallye y el bono convertible de Vallourec 2022 antes de los resultados del tercer trimestre.