El mes de julio está marcado por un apaciguamiento en el frente de la guerra comercial, especialmente entre Europa y EE. UU., acompañado de una relajación de los diferenciales de crédito en un contexto de modesto aumento de los tipos de interés y por una progresión de los índices de renta variable europeos. Las publicaciones de resultados confirman el crecimiento esperado a principios de año, cerca del 10 %, sin indicar, sin embargo, tendencias sólidas. Si el efecto divisa debería ser menos desventajoso en los niveles actuales para el segundo semestre, los mercados afectan una prima elevada a riesgo de reversión del ciclo económico, riesgo reforzado por la continua incertidumbre mantenida por el discurso desestabilizador de la administración americana. De este modo, todos los modelos de negocio basados en una mejora a medio plazo, sobre todo en el marco de los planes de reestructuración, se descartan en beneficio de publicaciones de calidad y permanecer bien orientados en el corto plazo. La actividad M&A sigue sostenida con, por ejemplo, las adquisiciones de Syntel por parte de Atos, de GAES (líder del audífono en España) por Amplifon o de un fabricante canadiense de neumáticos todoterreno por Michelin.Covestro ha ingresado en la cartera. En efecto, desde la salida casi total de Bayer de su participación accionaria, el grupo es un objetivo dentro del sector de química en consolidación. La debilidad de la valorización relacionada con las preocupaciones sobre los precios de los poliuretanos y los policarbonatos, así como la solidez del balance, constituyen una oportunidad para un adquirente potencial. También hemos vendido Croda International, obteniendo ganancias a raíz de la reciente rentabilidad del título.