Con la llegada del final del año y la caída de liquidez que lo acompaña, los mercados de renta variable fueron testigos de uno de sus peores meses, en el que el MSCI World perdió un -8,56 % a final de mes en un contexto de gran volatilidad. Si el mes comenzó con esperanzas en la cumbre del G20 en Argentina, el arresto del director financiero de Huawei (lo que implica que las negociaciones entre los EE. UU. y China aún están lejos de haber terminado), las dudas generales sobre los fundamentos (ya que las publicaciones de macroeconomía continuaron apuntando a la desaceleración a nivel mundial, y especialmente en Europa) y el cuestionamiento sobre los actuales niveles esperados de ganancias contribuyeron a que los mercados bajaran (S&P -9,81 %, Nikkei -10,33 %, Stoxx600 -5,85 %). Las noticias políticas en Europa trajeron poco alivio con Theresa May sobreviviendo a la votación de confianza e Italia inclinándose hacia los requerimientos europeos por encima de su presupuesto para 2019 (el BTP/BUND ha vuelto al nivel de 250 después de su pico a mediados de noviembre); sin embargo, las nubes permanecen con los diálogos del «brexit» pospuestos para enero y el impacto de las protestas de los chalecos amarillos en Francia. En cuanto a los bancos centrales, aunque no tuvimos sorpresas (la Fed procedió a una nueva subida de tipos y el BCE los mantuvo), ambos mostraron signos de preocupación respecto a sus previsiones de crecimiento para 2019. En China, el discurso de Xi Jinping con motivo de la ceremonia de los cuarenta años de la Reforma y Apertura de China no detallaba ninguna nueva iniciativa de reforma. Mientras tanto, el índice Caixin Manufacturing cae a 49. Por último, los precios del petróleo siguieron bajando, con un brent que cayó cerca del -10 %, a 53,8 dólares por barril, el nivel más bajo desde septiembre de 2017, en medio de las preocupaciones habituales sobre el crecimiento global y las dudas sobre la regulación del mercado por parte de la OPEP. El CB primario fue casi nulo con solo 800 millones de dólares en papel (cuatro documentos en total, dos en los EE. UU., uno en Europa y uno en Asia excepto Japón). En los EE. UU., el emisor en serie de Medicines Company regresó con una nueva oferta de 150 millones de dólares CB 2024 para financiar el desarrollo de Inclisiran (nuevo agente prometedor en el manejo de la hipercolesterolemia). En Europa, Almirall (sociedad farmacéutica especializada en dermatología) emitió 250 millones de euros para reembolsar el préstamo puente para la adquisición de Allergan's Medical Dermatology (participamos en esta emisión principal). Cerramos nuestras posiciones en Steinhoff 22 & 23, ya que la reestructuración implica la transformación en préstamos garantizados. En un contexto de «caída» del precio del acero, hemos decidido reducir el sector del metal y la minería con la venta de un poco de Outokumpu. Aprovechamos la reciente corrección para añadir Wright Medical Group e IAC en los EE. UU., Minebea en Japón y China Yangtze/CCB 2021 en la cartera.