Octubre estuvo marcado por una fuerte corrección en los mercados mundiales de renta variable (MSCI World TR -6,80 %) y la ampliación de los diferenciales de crédito (Xover +25 pb). Este movimiento de aversión al riesgo en las clases de activos podría atribuirse a los crecientes rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense que alcanzaron el 3,23 %, la continua tensión comercial y las preocupaciones sobre la desaceleración del crecimiento mundial. El movimiento ascendente en los tipos de interés estadounidenses fue desencadenado por datos positivos estadounidenses y comentarios agresivos de Jerome Powell. También es interesante observar que los tipos de interés reales estadounidenses subieron bruscamente mientras que el equilibrio de la inflación disminuyó, lo que claramente muestra una reducción de las condiciones financieras. En la segunda mitad del mes, la temporada de beneficios del tercer trimestre no fue tan estelar, por ejemplo, la mitad de las empresas de Eurostoxx 600 ya publicaron sus informes y treinta y siete de ellas anunciaron advertencias de beneficios, lo cual es superior al promedio de cinco años. El 82 % de las empresas de S&P500 superó las estimaciones de crecimiento del beneficio por acción, con un crecimiento del mismo del 23 % a/a, y sorprendieron positivamente con un 7 %, sin embargo, la orientación a futuro indica que 2018. El aumento de los costes de las materias primas sigue siendo el factor negativo más citado por las empresas, seguido por la guerra comercial y los aranceles. En este contexto, la tecnología ha tenido una rentabilidad inferior con NASDAQ, con una caída del -9,20 % en el mes. En cuanto a los refugios seguros, el rendimiento del Bund bajó 8 pb y el yen se revalorizó desde el nivel más alto hasta la fecha de 114,5 frente al dólar. Octubre suele ser un mes muy tranquilo para la emisión global convertible en medio del período de bloqueo de los beneficios. Solo vimos diez operaciones (siete en EE. UU., una en Europa, una en Asia y una en Japón) por un total de 2.100 millones de USD. NOSOTROS hemos participado en la nueva emisión de JPM/Dufry, ofreciendo el antiguo bono como bono convertible. Obtuvimos algunos beneficios en Severstal 2022 con una buena rentabilidad de las acciones. En el sector de los semiconductores, añadimos más exposición en el retroceso severo en valores como Teradyne y Microchip. En China, hemos añadido el valor convex de gama alta China Railway Construction Corporation con bonos convertibles a 2021; creemos que la empresa podría beneficiarse del crecimiento de la inversión en infraestructura. Igualmente, en China, obtuvimos beneficios en bonos convertibles de Kunlun Energy a 2019 después del reciente repunte de las acciones. Con respecto a las opciones, añadimos nuevas posiciones en las opciones de compra de LVMH y Ubisoft después de la corrección de acciones recientes y obtuvimos beneficios parciales en nuestras opciones de compra de Sanofi.