En marzo, el índice de ME cayó un 2 %, superando al MSCI World (-2,4 %). Los impulsores más importantes fueron: 1) los tipos crecientes de la Fed estadounidense, con una previsión extremista; 2) la desaceleración del crecimiento mundial; 3) las medidas proteccionistas anunciadas por EE. UU. y el temor a que eso pudiera dar lugar a una guerra comercial; y 4) la corrección del sector tecnológico. Los precios del petróleo subieron un 5 %, anticipándose en parte a la prolongación del corte de suministro de la OPEP. El sector sanitario en China y el consumo en Brasil fueron los que más contribuyeron a la rentabilidad del fondo. Los principales detractores fueron la tecnología china y los sectores bancarios rusos. China (-3 %) sufrió ventas masivas después de que la administración de Trump anunciara un arancel del 25 % sobre al menos 50.000 millones de dólares estadounidenses de importaciones desde China (0,1 % de impacto en el crecimiento del PIB de China). En el lado macroeconómico, el Banco Central de China aumentó los tipos de interés a corto plazo en 5 pb. El PMI de fabricación de marzo repuntó hasta 51,5. Después de la reunión de la APN, el Sr. Xi Jinping aseguró la importante condición necesaria para la estabilidad permanente en China: el límite de mandato de la presidencia china ha sido eliminado. Además, el proceso de desapalancamiento se reafirmó como una prioridad este año. En términos de resultados, las empresas chinas registraron cifras sólidas, superando las expectativas. Tencent registró un crecimiento de los beneficios netos y de los ingresos del 56 % y 74 %. Los beneficios netos de 3SBio crecieron un 31 % en 2017. Corea (+3 %) obtuvo una buena rentabilidad debido al comunicado de contiendas geopolíticas. India (-4 %), el mercado continuó con un rendimiento inferior, con cifras más débiles en la recuperación de la economía y precios del petróleo más altos. Brasil (-2 %), el Banco Central redujo los tipos de interés, con un sorprendente discurso conciliador. Los bancos privados son más constructivos en términos de crecimiento crediticio este año. Iochpe mantuvo la tendencia positiva de recuperación de resultados en el 4T17. Las ventas nacionales aumentaron un 27 %. México (-0,3 %), las noticias positivas sobre la negociación del TLCAN llevaron al mercado a superar a sus homólogos. En Rusia (-3,7 %, si bien los precios del petróleo son más altos), Sberbank registró sólidos resultados en el 4T18, los beneficios aumentaron un 27 % interanual, un ROE del 20 %. El mercado de Sudáfrica cayó un 4,5 % (ex-Nasper). Nasper corrigió un 16 % después de vender un 2 % de su participación en Tencent, y de no comprar acciones de Nasper. La SARB recortó 25 pb los tipos de recompra. Seguimos siendo positivos en los mercados emergentes. A pesar de la turbulencia, las estimaciones de crecimiento de los mercados emergentes siguieron revisándose al alza.