Le mois de juillet est marqué par un apaisement sur le front de la guerre commerciale, notamment entre Europe et USA, après un accord inattendu entre D. Trump et J-C Juncker. La confirmation par la BCE de la non hausse des taux avant l'été 2019 ainsi que les promesses de relance budgétaire en Chine ont été saluées par une détente des spreads de crédit dans un contexte de remontée modeste des taux et par une progression des indices actions européens. Il faut néanmoins noter que la progression des valeurs moyennes a notamment été le fait de secteurs défensifs, avec les secteurs santé, télécoms ou services publics en haut du palmarès de l'indice Stoxx Small 200. Au sein de l'univers des valeurs moyennes, les publications de résultats se font en ordre dispersé. Les impacts de change sont moins pénalisant sur ce trimestre, en revanche certaines sociétés ont déçu, invoquant les prix des matières premières, les tensions commerciales, les pressions sur les salaires ou l'augmentation des coûts de transport. Les marchés affectent une prime élevée au risque de retournement du cycle économique, risque renforcé par l'incertitude persistante entretenue par le discours déstabilisateur de l'administration américaine. Sur le mois, le fonds a pâti de son exposition aux valeurs cycliques. Les publications d'Evolution Gaming, Edenred ou Amplifon (qui a également fait une acquisition significative) ont été saluées. En revanche Avanza, Flow Trader ou Sophos ont déçu. Au sein du portefeuille, deux nouvelles valeurs dont la croissance est plus structurelle ont été ajoutées : Wizz Air, compagnie aérienne low cost sur les pays de l'Est, et Solutions 30, service d'installation et de maintenance de solutions connectées. Trois positions plus cycliques ont été vendues : Kion, Jenoptik et Dialog.