En septembre, les spreads de crédit se sont resserrés dans l'ensemble, les inquiétudes concernant les données macroéconomiques se dissipant et la demande ayant enregistré une légère hausse. Ces deux facteurs ont compensé la politique plus stricte de la Réserve fédérale et l'offre solide d'obligations privées. C'est donc en toute logique que dans cet environnement enclin à la prise de risques, les créances notées BBB ont surperformé les émetteurs mieux notés. Cette situation s'applique à la fois aux marchés européen et américain des obligations privées de qualité IG. Cette performance positive publiée en septembre s'est produite dans un contexte d'émissions très nombreuses sur le marché primaire (meilleur volume mensuel depuis le début de l'exercice), soulignant ainsi la résilience des spreads de crédit. Les spreads des obligations de qualité IG américains se sont resserrés de 10 pb pour les titres avec une échéance de 7 à 10 ans, tandis que le spread des obligations de qualité IG européens a perdu 7 pb. Les secteurs de l'énergie, du transport et des services financiers étaient les meilleurs élèves en Europe, tandis que les télécommunications, les mines et métaux ainsi que les médias étaient ceux qui figuraient en tête sur le marché américain. La BCE a maintenu le taux de dépôt inchangé, mais Mario Draghi a évoqué, après la réunion, une « hausse relativement vigoureuse de l'inflation », renforçant ainsi le point de vue selon lequel la BCE pourrait enclencher une hausse des taux à l'automne 2019. C'était également une réunion sans surprises pour la Réserve fédérale qui a relevé les taux directeurs pour la troisième fois cette année de 0,25 %. Enfin, la Banque du Japon a gardé son taux directeur inchangé, tout en revoyant à la baisse pour la première fois depuis août 2017 ses gammes d'achats d'obligations arrivant à échéance dans plus d'un an. Malgré la reprise des tensions commerciales à la suite de l'annonce des droits de douane de 10 % sur de nouvelles importations chinoises représentant 200 milliards USD, les investisseurs ont adopté une position attentiste, en raison des négociations du budget italien. Le marché des obligations européennes à haut rendement a enregistré de bons résultats, avec un resserrement de 25 pb de l'indice Xover. L'indice des obligations de caisse haut rendement a atteint un rendement total mensuel de 0,25 %, grâce à un resserrement de spread de 14 pb et à l'excellente performance des obligations BB par rapport aux titres B et CCC. La réouverture du marché primaire en septembre a notamment été animée par Jaguar, IGT, Refinitiv, Getlink et Guala Closures. Du côté des dettes financières, les spreads se sont resserrés, car le marché s'attend à ce que le budget italien s'aligne avec les normes européennes. L'annonce du déficit du budget de l'Italie vers la fin du mois de septembre (-2,4 % du PIB) a cependant déçu les investisseurs, et atténué les résultats mensuels. Néanmoins, la plupart des segments sont parvenus à terminer le mois dans le vert. Le secteur de l'assurance, notamment les perpétuelles (+0,46 %) et les obligations CoCo libellées en euros (+0,45 %), a enregistré une excellente performance. Il convient également de souligner la bonne performance des Tier 2 du secteur bancaire (+0,49 %). Plusieurs enquêtes contre blanchiment d'argent ont été ouvertes par Danske Bank concernant sa filiale estonienne, pour la période de 2007 à 2015. Ses obligations en ont fait les frais. Les agences de notation ont revu à la baisse les perspectives de la banque, de stables à négatives. De nombreuses émissions d'obligations CoCo primaires ont vu le jour en septembre, pour un total de 6,2 milliards EUR. Le marché espagnol s'est révélé particulièrement actif, avec l'émission d'obligations CoCo par Abanca (coupon de 7,5 %), BBVA (coupon de 5,875 %) et Bankia (coupon de 6,375 %). Dans le secteur de l'assurance, Groupama et Phoenix ont émis des obligations de Tier 2 avec une échéance de 10 ans (assorties d'un coupon de 3,375 %) et de 11 ans (assorties d'un coupon de 4,375 %).