Le début du mois de mars a été marqué par les élections italiennes, d'abord craintes par le marché, les spreads s'écartant de manière significative pour finalement se resserrer une fois les élections passées. Depuis le milieu du mois, les nouvelles concernant une guerre commerciale ont continué à inquiéter les participants au marché du crédit. S'il est vrai que l'UE s'est vue in extremis exonérée des droits douaniers imposés sur l'acier ainsi que sur l'aluminium, le risque d'escalade d'un conflit commercial mondial a eu un impact sur la confiance. Les compagnies maritimes ont été les principales victimes de ce bras de fer. Dans ce contexte, les réunions des banques centrales ont étonnamment été reléguées au second plan : la Fed a relevé son taux cible de 25 pb, de 1,5 % à 1,75 % et la BCE a affiné ses orientations en matière d'assouplissement quantitatif, soutenant ainsi l'opinion des économistes selon laquelle les achats d'actifs prendraient fin cette année. Bien que les publications de données économiques soient restées solides, elles ont également suggéré que la dynamique perdait de son allant. Les indices PMI de la zone euro ont poursuivi leur décélération en mars et le PMI composite a reculé pour le deuxième mois consécutif. Dans ce contexte, la duration s'est redressée : les rendements des titres européens à 10 ans ont diminué de 16 points de base, contre 12 points de base pour les rendements des titres américains à 10 ans. La neutralisation de la composante de taux (couverture des taux) dans notre panier « fix-to-float » a coûté environ 30 points de base à la performance du fonds. Nous avons vu les spreads s'élargir dès la réouverture du marché primaire, ce qui reflète la nature conservatrice des investisseurs. En effet, lorsque l'offre a repris, plutôt de générer des bêta, les participants au marché ont préféré vendre sur le marché secondaire et verrouiller la nouvelle prime d'émission. Cela a été notamment le cas pour les obligations financières subordonnées et les titres de catégorie « investment grade » en EUR. Les spreads se sont néanmoins élargis en mars (indice iBoxx HY, +24 pb à 291 pb) et ont enregistré des rendements négatifs pour le deuxième mois consécutif, malgré la baisse de l'activité primaire pour les Hauts rendements en EUR. Le mois de mars a également été marqué par une sous-performance de tous les segments des obligations financières subordonnées. Le secteur de l'assurance a fortement sous-performé avec un écartement des spreads de 40 pb pour les perpétuelles et une performance de 1,40 % et -0,96 % pour les obligations de Catégorie 2.