Sur une large partie du mois, les cours aurifères sont restés stationnaires, cherchant leur voie entre l'aversion au risque suscitée par la guerre commerciale et les anticipations de taux d'intérêt aux États-Unis. En début de période, des déclarations bellicistes formulées par le nouveau président de la Fed, Jerome Powell, ont mis le métal précieux sous pression. Néanmoins, la décision de Donald Trump d'imposer une taxe de respectivement 25 % et 10 % sur les importations d'acier et d'aluminium a fait naître des craintes de guerre commerciale mondiale. Les anticipations d'une hausse des taux d'intérêt américains en milieu de mois ont mis la pression sur l'or. Néanmoins, l'agitation politique régnant à la Maison-Blanche, conjuguée à la crise diplomatique entre la Russie et la Grande-Bretagne consécutive à l'empoisonnement d'un ancien agent double, a permis de limiter les pertes. Le marché avait dans l'ensemble intégré le relèvement de taux annoncé, mais les commentaires du président de la Fed se sont avérés moins agressifs qu'escomptés, Donald Trump annonçant dans le même temps l'imposition de droits douaniers à concurrence de 60 milliards de dollars américains sur les importations chinoises, alimentant ainsi une envolée des cours de l'or. Peu de temps après, l'or a sensiblement reculé car les investisseurs ont réduit leurs expositions aux actifs à risque et les relations entre les États-Unis et la Corée ont entamé un timide dégel. Dans cette configuration de marché marquée par une évolution sans réelle tendance ensuivie de soudains gains et pertes en fin de mois, le programme d'overlay a légèrement pesé sur la performance.