La situation en Italie avait été une source d'inquiétude en Mai. Les commentaires rassurants du Ministre des Finances Giovanni Tria sur l'attachement de son pays à rester dans l'Euro et à respecter une discipline fiscale conforme aux objectifs définis par le traité de Maastricht a permis aux emprunts d'Etat italiens de se reprendre quelque peu. Les marchés en juin ont également été attentifs aux décisions de la BCE. En effet, après des commentaires moins accommodants de certains de ses membres dans les jours précédant la réunion de la Banque Centrale, les investisseurs attendaient un arrêt rapide du QE alors qu'en réalité Mario Draghi a délivré un message mesuré : le programme d'achat d'actifs prendra bien fin mais pas avant fin 2018 et la prochaine hausse de taux n'interviendra pas avant Septembre 2019. Le ralentissement du rythme de croissance en Europe, les conséquences néfastes d'une guerre commerciale avec les Etats Unis ainsi que l'épisode italien expliquent en partie cette décision. Au contraire aux US, l'accélération de la croissance a conduit la Fed à poursuivre sa politique de resserrement monétaire en augmentant de 25 bps son taux directeur. En conséquence, le dollar a confirmé sa bonne tenue contre toute devise expliquant ainsi la défiance des investisseurs envers la dette des pays émergents dont le coût de financement s'est renchéri. La poursuite de l'accroissement du différentiel de croissance entre les US et le reste du monde pourrait aggraver cette tendance. Dans ce contexte de tension commerciale avec les US et de ralentissement de la croissance en Europe, les spreads de crédit HY et dans une moindre mesure IG se sont tendus. Les indices HY enregistrent une baisse de 0.45% aux US et 0.68% en Europe soit un repli cumulé respectif de 2.59% et 3.81% depuis les plus hauts de Janvier. Le crédit IG est stable en Europe ce mois, aidé par la baisse des rendements des emprunts gouvernementaux périphériques et en baisse de 0.54% aux US sous l'impact négatif de la hausse des taux 2 - 7 ans.