Si juin a été marqué par la remontée des taux longs sur l'anticipation d'une normalisation de la politique monétaire en zone Euro, juillet est dominé par la remontée de l'Euro contre toutes devises : précarité de l'administration américaine en contraste avec un reflux du risque politique associé à une accélération de la croissance en zone Euro ont alimenté cette inflexion. Logiquement, le mouvement d'appréciation de l'Euro stoppe la dynamique de révision à la hausse des bénéfices de la zone Euro qui restent néanmoins toujours en nette hausse par rapport à 2016. Les publications semestrielles font ressortir la bonne performance des valeurs technologiques (STmicroelectronics porté par un marché en forte croissance mais aussi les services informatiques comme Atos ou Capgemini), des valeurs financières dans un contexte de taux plus favorable. L'évolution de la gouvernance de Telecom Italia et des tendances sectorielles de reprise des revenus et des marges permettent au titre d'effacer une partie de son retard. Dans le secteur automobile, la restructuration continue de délivrer un puissant effet de levier sur la marge automobile de PSA (ce qui nous conduit à alléger la position), ce qui est moins visible chez Renault… Le secteur de la distribution souffre de la pression Amazon (Carrefour, Metro Wholesale). Fnac-Darty profite du rachat de la participation d'Artemis par Ceconomy. Deux dossiers de restructuration déçoivent fortement : Solocal (activité internet perturbée par les incertitudes de la restructuration financière. L'arrivée d'une nouvelle direction dans une société restructurée financièrement doit permettre le retour de la croissance) et Technicolor, avec une marge en forte dégradation, notamment sous l'effet de la hausse du prix des composants. L'offre de Icade sur ANF nous donne l'opportunité de céder la ligne. Nous avons investi dans HeidelbergCement, afin de bénéficier de la reprise de la consommation de ciment dans les zones développées et de moindres créations de capacités dans les zones émergentes.