Con l'avvicinarsi della fine dell'anno e il calo di liquidità che di solito l'accompagna, i mercati azionari hanno avuto uno dei mesi peggiori, con l'MSCI World al -8,56% a fine mese, in un contesto molto volatile. Il mese era partito con le speranze legate alla riunione del G20 in Argentina, ma l'arresto del CFO di Huawei (il che implica che le trattative tra USA e Cina sono lungi dall'essere finite), i dubbi generalizzati sui fondamentali (dato che le statistiche macroeconomiche continuano a indicare un rallentamento mondiale, specie in Europa) e l'incertezza sugli utili attualmente previsti hanno contribuito a spingere i mercati al ribasso (S&P al -9,81%, Nikkei -10,33%, Stoxx600 -5,85%). L'attualità politica europea si è leggermente distesa, con Theresa May che è sopravvissuta al voto di fiducia e l'Italia più accondiscendente rispetto ai requisiti europei sul suo bilancio 2019 (lo spread BTP/BUND è tornato a 250, dopo il picco di metà novembre), ma non tutto è positivo, con le discussioni sulla Brexit rimandate a gennaio e l'effetto delle proteste dei Gilet gialli in Francia. Riguardo alle Banche Centrali, anche se non ci sono sorprese (la FED ha fatto un altro rialzo e la BCE non è intervenuta), entrambe hanno mostrato segni di preoccupazione sulle previsioni della crescita del 2019. In Cina, il discorso di Xi Jinping per il 40° anniversario della politica di Riforma e Apertura non ha svelato alcuna nuova iniziativa di riforma. Nel frattempo, l'indice Caixin Manufacturing è sceso a 49. Infine, il prezzo del petrolio continua a scendere, con il Brent a quasi il -10% a $53,8/barile, il minimo da settembre 2017, per i soliti timori sulla crescita mondiale e i dubbi sul controllo del mercato da parte dell'OPEC. Il primario CB è stato quasi nullo, con solo USD 800 milioni di emissioni (4 in totale, 2 in USA, 1 in Europa e 1 in Asia, Giappone escluso). In USA, l'emittente seriale Medicines Company è tornata con un'offerta CB per $150M scadenza 2024, per finanziare lo sviluppo di Inclisiran (nuovo promettente operatore nella gestione dell'Ipercolesterolemia). In Europa, Almirall (società farmaceutica specializzata in dermatologia) ha emesso €250 milioni, per rifinanziare il prestito ponte per l'acquisizione di Medical Dermatology di Allergan (abbiamo partecipato a tale emissione). Abbiamo chiuso la posizione su Steinhoff 22 e 23, dato che la ristrutturazione ne comporta la trasformazione in prestiti garantiti. Visto il calo del prezzo dell'acciaio, abbiamo deciso di ridurre il settore metalli e miniere, vendendo parte di Outokumpu. Abbiamo approfittato dei recenti ribassi per aumentare Wright Medical Group e IAC in USA, Minebea in Giappone e Yangtze/CCB 2021 in Cina nel portafoglio.