Aprile è andato bene per i mercati finanziari con il calo dei timori sul protezionismo e l'inatteso gesto di rappacificazione tra la Corea del Nord e la Corea del Sud, oltre al buon inizio della stagione degli utili T1. In particolare, con la forte ondata di vendita sulle azioni FAANG a marzo, a causa degli effetti sulla crescita di una regolamentazione più severa, gli ottimi utili pubblicati da Facebook e Amazon hanno portato a una forte ripresa. Inoltre, malgrado il calo delle tensioni geopolitiche in Asia, il prezzo del petrolio ha toccato quota $75/bl per la prima volta da quattro anni, nella prospettiva dell'abbandono degli USA all'accordo sul nucleare iraniano. Mentre il rialzo in USA è stato frenato dal superamento dei rendimenti a 10 anni sui Treasuries del 3%, altri mercati sono saliti di più; lo S&P ha chiuso il mese al +0,27%, contro il +5,21% dell'EuroStoxx e il +5,13% del Nikkei. Il Fondo ha registrato un +0,74% sul mese, con un rendimento da inizio anno del +0,88%, rispetto al +0,28% mensile e il -0,02% da inizio anno del benchmark (dal 29/3 al 30/4). I maggiori contributi alla performance vengono da Steinhoff, con il recupero della convertibile 2022 grazie alle nuove cessioni da parte della società, tra cui la partecipazione del 6% in Star. Da notare anche l'esposizione all'energia e Ubisoft, che ha annunciato un debutto da record per le vendite di Far Cry 5. Continuiamo a concentrarci sulla convessità del portafoglio, visto l'aumento della volatilità. Alla luce di ciò, avviamo ridotto o chiuso le posizioni ad alto delta, di cui SBI Holdings in Giappone, 3SBio in Asia, Citrix in USa e Airbus/Dassault in Europa. Abbiamo anche ridotto i titoli che hanno sovraperformato di recente, cioè Steinhoff 2022 e Sainsbury, in crescita con la proposta di fusione con Asda. Abbiamo partecipato alle nuove scambiabili da JP Morgan alla compagnia di assicurazioni USA Voya Financial. Abbiamo aperto una posizione in call Deutsche Telekom, convinti che il titolo abbia una quotazione interessante e sia troppo venduto, con interessanti possibilità di M&A rispetto a T-Mobile US, e abbiamo aumentato le put sull'Eurostoxx per assicurarci la sovraperformance della regione. Il Fondo chiude il mese con una convessità di +10,8%/-6,1% in caso di variazione del +/-20% delle azioni sottostanti, rispetto al +10,0%/7,5% dell'indice di riferimento.