Verso fine mese, le tensioni commerciali sono calate tra USA e UE, dopo che Jean Claude Juncker ha incontrato Donald Trump e accettato di lavorare insieme per azzerare i dazi, le altre barriere e i sussidi ai beni industriali non automobilistici. In questo quadro, i mercati creditizi hanno sovraperformato, con lo Xover in calo di 40 pb a 280 pb e l'MSCI World al +3,15%. A livello macroeconomico, i dati statistici confermano che la ripresa USA è in corso, con una crescita annualizzata del PIL reale del T2 al 4,1%. La crescita cinese accelera, specie dopo i messaggi pro-crescita delle autorità cinesi e le misure espansive in materia di credito. La BoJ ha presentato un orientamento programmatico che non cambia gli attuali tassi bassi a breve come a lungo termine fin quando l'effetto dell'aumento dell'imposta sui consumi previsto per ottobre 2019 non svanisca. Inoltre, la BoJ permetterà una maggiore oscillazione del rendimento JGB a 10 anni del +/-20 pb, contro i +/-10 pb attuali. Nel complesso, i risultati sono solidi, con l'86% dello S&P500, il 56% dello Stoxx600 e il 58% del Topix oltre le previsioni sull'EPS (il massimo da dieci anni); da rilevare anche la buona performance del settore ciclico in Europa e USA. Nel primario ci sono state dieci nuove operazioni per 2,4 mld di USD; abbiamo partecipato all'obbligazione scambiabile JPM/Ping (maggiore compagnia di assicurazioni in Cina) e all'emissione di Palo Alto (sicurezza informatica). Abbiamo aumentato la posizione su Cellnex, dopo il calo dell'obbligazione dal picco di volatilità implicita di maggio. Abbiamo inserito una posizione convertibile bilanciata nella catena discount CP All from Thailand, dopo il calo del titolo dopo i picchi di aprile per le quotazioni interessanti. Tra le opzioni, abbiamo fatto il restrike al rialzo delle call di Illumina, realizzato dei profitti sulle call Total e fatto il restrike al ribasso delle call Telekom Italia e ING. Abbiamo realizzato dei profitti anche su titoli ad alto delta come Ubisoft, Airbus/Dassault, ServiceNow, Chegg, IAC.