Se giugno è stato segnato dal rialzo dei tassi lunghi in previsione di una normalizzazione della politica monetaria nella zona euro, luglio è stato dominato dalla rivalutazione dell'euro su tutte le valute: questa inversione è stata sostenuta dall'incertezza dell'amministrazione statunitense e, di contro, dal calo del rischio politico legato all'accelerazione della crescita nella zona euro. Logicamente, la rivalutazione dell'euro frena l'andamento delle revisioni al rialzo degli utili della zona euro, che restano però nettamente in crescita rispetto al 2016. Le pubblicazioni semestrali evidenziano la buona performance dei titoli tecnologici (STmicroelectronics, sostenuta da un mercato in forte crescita, ma anche i servizi informatici come Atos o Capgemini) e di quelli finanziari, in un contesto di tasso più favorevole. Il cambiamento nella governance di Telecom Italia e le tendenze settoriali di ripresa dei ricavi e dei margini hanno permesso al titolo di recuperare in parte il suo ritardo. Nel settore automobilistico, la ristrutturazione continua a generare un forte effetto di leva sul margine automobilistico di PSA (portandoci a ridurre la posizione), mentre ciò è meno visibile per Renault… Il settore della distribuzione soffre della pressione di Amazon (Carrefour, Metro Wholesale). Fnac-Darty beneficia dell'acquisizione della partecipazione di Artemis da parte di Ceconomy. Due casi di ristrutturazione sono molto deludenti: Solocal (attività internet colpita dalle incertezze della ristrutturazione finanziaria. L'arrivo della nuova direzione in una società ristrutturata finanziariamente dovrebbe farla tornare a crescere) e Technicolor, con un margine in forte calo, specie per l'aumento del prezzo dei componenti. L'offerta di Icade su ANF ci ha dato l'occasione per liquidare la posizione. Abbiamo investito in HeidelbergCement, per beneficiare della ripresa del consumo di cemento nelle zone sviluppate e della minore creazione di capacità nelle zone emergenti.