De aandelen- en kredietmarkten stonden onder druk in maart. De VS hebben immers nieuwe heffingen op Chinese import aangekondigd, naast die op staal en aluminium, wat leidde tot bezorgdheid dat een handelsoorlog de wereldgroei zou afremmen. Tegen die achtergrond verloor de MSCI Europe TR -1,92%, terwijl de Xover 30 bp verder verbreedde tot 293. Vooral de Amerikaanse Libor OIS Spreads namen toe tot hun breedste peil sinds 2008. De ECB stuurde haar prognose wat bij om het pad voor een beëindiging van de activa-aankopen te effenen. Wat de winsten betreft, gaat de markt voor de groei van de winst per aandeel in de eurozone nu uit van 9% voor 2019, een stijging van 0,2% tegenover de vorige maand.Op de primaire markt van de converteerbare obligaties (CO's) waren er vier nieuwe uitgiften: een enkelvoudige CO van Econocom, niet-verwaterende CO's van Glencore en Carrefour, en een synthetische CO van Morgan Stanley in Daimler-aandelen voor een totaalbedrag van EUR 1,4 miljard. Wij namen deel aan de nieuwe uitgifte van het Belgische IT-bedrijf Econocom omdat wij denken dat het zijn kasstroom kan opvoeren dankzij de groei van de diensteninkomsten. Een andere transactie waar we op ingingen, was die van het bedrijf voor gediversifieerde grondstoffen Glencore. Hoewel zij een niet-verwaterende structuur heeft, biedt de CO een interessante optie op 7 jaar voor basismetalen zoals nikkel, koper en zink, die volgens ons zouden moeten profiteren van de inflatiecontext, naast de toenemende productie van elektrische auto's. In de loop van de maand schroefden wij de CO van Maisons du Monde terug, omdat de omzetprognose van het bedrijf voor 2018 van slechts 10% een teleurstelling vormde. Bovendien was de CO zeer duur, met een stijging naar 13 impliciete volatiliteitspunten sinds de uitgifte vorig jaar. Op optiegebied voerden we een lagere re-strike in na de marktcorrectie voor onze callopties op Credit Agricole, Ciaxa Bank en BT, en namen wij een nieuwe positie in AXA, omdat wij denken dat de uitverkoop na de aankondiging van de overname van XL Group in de VS overdreven was. In maart stonden wij onder druk door onze afwezigheid uit Duits vastgoed, omdat de rente van de Bund daalde tot 0,5%, en door de omwisselbare obligatie Rallye/Casino: de koers van Casino daalde door de winstpublicatie en het krediet van de holding van Leclerc verbreedde in lijn met de hogere LTV. Aan positieve zijde vielen onze afwezigheid uit namen zoals Fresenius Medical en onze positie in Adidas via callopties gunstig uit.