De maand oktober werd gekenmerkt door een aanzienlijke daling van de Europese aandelenmarkten en een opflakkering van de volatiliteit. De toename van de winstwaarschuwingen in het kader van de publicatie van de kwartaalresultaten wijst erop dat de macro-economische risico's beginnen te wegen op de micro-economische wereld. Het risico van de Italiaanse staatsschuld blijft de actualiteit domineren: hoewel de ratingbureaus de Italiaanse overheid nog wat uitstel hebben gegund, is die overheid wel in de clinch gegaan met de Europese Commissie, die haar begroting heeft verworpen. De Italiaanse 10-jarige rente zet haar stijging dan ook voort, nu al tot boven 3%. De monetaire voorwaarden worden krapper aan beide zijden van de Atlantische Oceaan, terwijl er twijfel ontstaat over de trend van de wereldwijde groei en over de impact van de handelsoorlogen: allemaal elementen die stilaan een weerslag beginnen te hebben op het niveau van de bedrijven. De publicaties van de kwartaalresultaten gingen gepaard met heel wat winstwaarschuwingen, die zwaar werden afgestraft, waarbij ook sommige goed gewaardeerde groeiaandelen niet werden gespaard. De terugkeer van de risicoaversie veroorzaakt een duidelijke verschuiving naar meer defensieve sectoren, die bijdraagt aan de relatief goede weerstand van het fonds Income Europe, net als de optieafdekkingen. Door de relatief beperkte verbreding van de kredietspreads in het licht van de daling op de aandelenmarkten en de toename van de volatiliteit hebben wij ons kredietsegment teruggeschroefd om de nettoblootstelling van het aandelensegment op te trekken naar 25% aan het einde van de maand. De belangrijkste aandelentransacties bestonden uit een verlaging van de sector van de geïntegreerde aardoliebedrijven (minder defensief in de huidige context), en een versterking van de meer defensieve sectoren (farma, basisconsumptie, telecom, nutsbedrijven) en van de blootstelling aan Zwitserland. Bij het hoogrentende krediet hebben wij deelgenomen aan de primaire uitgiften Getlink 2023, Akzo Specialty Chemicals 2026 en Rossini 2025 (farma). Wij hebben de optiebeschermingen op aandelen doorgerold, gelet op de positieve rol die zij hebben gespeeld bij de aanzienlijke correctie in Europa. Wij konden onze beschermingsdrempels verlagen, de looptijd van onze Eurostoxx-afdekking verlengen naar maart 2019 dankzij de daling van de indices, en meteen ook een deel van de optiepremies realiseren.