De Europese aandelen- en bedrijfsobligatie-indices zijn in januari fors gestegen. Zo maakten ze het buitensporige pessimisme van eind vorig jaar deels goed. Gunstige factoren die een beslissende rol hebben gespeeld, waren onder meer het inschikkelijkere monetaire beleid van de Fed dat sinds het begin van het jaar werd waargenomen en dat aan het einde van de maand werd bevestigd, de steunmaatregelen voor de kredietverlening in China en de hoop in verband met de nieuwe handelsbesprekingen tussen de VS en China. De hernieuwde risicoappetijt ging gepaard met een sectorrotatie naar de meest cyclische sectoren (grondstoffen, auto-industrie en technologie). De bedrijfsobligatie-indices winnen dan weer flink terrein door het dubbele effect van de lagere rente en de smallere kredietspreads. Ondanks deze gunstige slingerbeweging blijven er in deze fase nog hardnekkige risicofactoren bestaan: de brexit, de verdere verslechtering van de macro-economische indicatoren (die op korte termijn weliswaar niet op een recessie wijzen), en de neerwaartse winstherzieningen van de Europese bedrijven, die voor 2019 wellicht te ambitieus waren (+8%). In deze context hebben we de brutoblootstelling aan aandelen op circa 30% gehandhaafd, maar de nettoblootstelling met bijna 20% verlaagd. De beschermingen voor het beheer van het aandelenrisico worden tot de vervaldatum van juni 2019 gehandhaafd. We hebben getracht om de carrykosten van de afdekkingen deels te financieren via de verkoop van calls op korte termijn. Binnen het aandelensegment hebben we winst genomen op goed gewaardeerde groeiaandelen (Diageo) en midcaps (Bureau Veritas, Korian), om opnieuw aandelen met een concessieprofiel te introduceren (Vinci, Grupo Ferrovial) of gereglementeerde nutsbedrijven (Snam) die een aantrekkelijk rendement bieden en waarvan wij menen dat de waarderingen minder risico lopen bij een potentiële verhoging van de rente. In het segment van de hoogrentende bedrijfsobligaties hebben we deelgenomen aan de nieuwe emissies van Telecom Italia, Autodis en de hybride uitgifte van EDP. Overigens hebben wij onze hoogrentende posities tijdens de rally van begin januari deels teruggeschroefd. In de financiële sector hebben we deelgenomen aan de nieuwe T2-uitgifte van Abanca. Tot slot heeft KBC zoals verwacht zijn terugkoopoptie op zijn AT1 met coupon van 5,625% in euro uitgeoefend.